​净利润同比下滑、应收高企，中超股份“四进宫”能否成功 | IPO观察

图源自视觉中国

洛阳中超新材料股份有限公司（以下简称“中超股份”）于12月24日更新了招股书并披露了上半年的业绩。数据显示，2020年-2022年，公司净利润复合增速不足5%，今年上半年同比下滑14%，毛利率也在持续下滑。此外，公司应收票据和应收账款高企，占各期营业收入的比例均接近四成，2023年上半年比例甚至超过六成，2022年金额已经超过3亿元。

值得注意的是，这已经是中超股份近年来的第四次冲击IPO，2016年、2019年和2020年，中超股份分别试图在创业板和科创板上市。

净利下滑、应收高企

中超股份招股书介绍，公司主要从事无机非金属材料研发、生产和销售，主要产品包括以超细氢氧化铝为代表的低烟无卤阻燃材料，以及以特种氧化铝、勃姆石为代表的锂电池涂覆材料等。超细氢氧化铝粉体主要应用于电线电缆、光纤光缆、高端保温材料、覆铜板等领域。勃姆石、特种氧化铝则主要应用在动力电池、储能电池、消费电池等领域。

业绩方面，2020年至2023年上半年，中超股份营业收入分别为5.91亿元、6.81亿元、8.34亿元和4.35亿元，净利润分别为1.3亿元、1.38亿元、1.42亿元和5956.38万元。其中，公司上半年营业收入同比上升12%，净利润则同比下滑14%。

对于下滑原因，公司表示系受供暖季及当地发电量波动的影响，蒸汽供应不足；公司使用天然气锅炉自产蒸汽以满足生产需求，当期开机时间较长且天然气价格处于历史高位，导致当期单位能源成本上升。另一方面，研发收入的增加也是净利润下滑的原因之一。数据显示，研发投入占营业收入的比例由去年的4.60%上升至上半年的5.41%。

从这三年半的数据看，中超股份的主要营收还是来自低烟无卤阻燃材料，营收贡献分别约为97.95%、96.84%和94.42%和93.48%；而锂电池涂覆材料占比极小，分别只有2%、3%和5.6%和6.52%。

中超股份分产品营收情况

净利润的下滑伴随着毛利率的下滑。2020年至今年上半年，中超股份主营业务毛利率分别为34.48%、30.72%、27.70%和24.78%，同比下滑平均在10%左右。中超股份表示，报告期内，公司产品毛利率下滑主要系原材料价格、能源价格的上涨。

尽管净利润上半年开始同比下滑，但中超股份每年却有着稳定的分红。2020-2022年，中超股份的现金分红金额分别为3360万元、4480万元和5600万元和4480万元，占当年利润的比例分别为25.86%、32.46%和39.44%和75.21%。以此计算，中超股份2020年-2023年上半年的分红金额合计约2.24亿元。

据了解，此次IPO中超股份拟募集资金为12.4亿元，分别投入到年产12万吨氢氧化铝微粉建设项目、年产3万吨高白超细氢氧化镁阻燃剂项目、年产3万吨高白超细氢氧化镁阻燃剂项目、年产1万吨勃姆石建设项目、技术改造项目(二期)、补充流动资金项目。

中超股份表示，本次募集资金全部围绕主营业务，募集资金投资项目的实施将进一步巩固公司在阻燃剂行业的市场地位，扩大生产及销售规模；同时把握涂覆材料等市场快速发展机会，丰富公司产品结构。募集资金项目有助于优化公司不同产品的产线空间布局、建设涂覆材料独立产线，增强公司的核心竞争力及持续盈利能力。

值得注意的是，中超股份资金周转能力待考。

钛媒体App翻阅公司招股书发现，2020年-2023上半年，中超股份流动比率和速度比率均在降低。

中超股份主要财务指标

数据显示，公司三年半的流动比率分别为4.72倍、3.34倍、2.83倍和2.32倍；速动比率分别为4.3倍、2.98倍、2.44倍和1.95倍。具体来看，公司流动负债分别为9790.15万元、1.54亿元、2.16亿元和1.16亿元，资产负债率为14.82%、19.68%、24.92%和27.6%。

中超股份近几年资产负债情况

应收账款方面，中超材料的应收票据和应收账款占比较高，存在一定结算风险，且应收账款周转率较低。

数据显示，2020年-2023年上半年，公司应收票据和应收款项融资合计的账面价值分别为 2.3亿元、2.55亿元、3.07亿元和2.78亿元，占总资产的比例分别为32.56%、29.37%、29.35%和25.10%，大部分是一年以内账龄，分别占比95.89%、96.22%、95.93%和96.57%。应收账款周转率分别为4.9次/半年、5.47次/半年、5.94次/半年和3.53次/半年。

此外，2020年-2023上半年，中超股份的应收票据和应收款项融资账面价值合计占当期营业收入的比例分别为38.91%、37.42%、36.84%和63.70%，2020年-2022年变动幅度较小，余额随公司业务规模的扩大而增加。公司称，下游电线电缆行业主要通过票据进行结算，客户向公司的回款中票据结算占比较大，导致公司期末应收票据规模较大。

中超股份“四进宫”

中超股份上市历程颇为波折，钛媒体App看到，除了此次IPO，中超股份已经三次IPO，均以失败告终。

公开资料显示，中超股份第一次IPO在2016年。根据当年的河南证监局网站公示，中超股份拟在A股市场首次公开发行股票并上市，正接受招商证券对其进行辅导，于2016年4月12日在河南证监局进行备案。但同年9月12日，辅导备案突然终止，首次IPO无疾而终。

第二次冲刺是2018年11月。当年，中超股份再启A股上市，并换了一家保荐商，将招商证券换下，海通证券接上，在河南证监局进行辅导备案。2019年5月16日，中超股份完成辅导备案，一个月后中超股份申报创业板上市，并披露招股说明书。中超股份拟募资6.93亿元，分别投入到年产12万吨氢氧化铝微粉建设项目、技术改造项目、研发中心建设项目和补充流动资金。但在一个月后，中超股份被中国证券业协会启动首发企业信息披露质量抽查。当年8月公司撤回了在创业板上市的申请文件。

第三次则是2020年10月，中超股份转战科创板IPO，并获上交所受理。针对前次申报后又撤回、又在科创板IPO，上交所在问询环节要求说明前次申报至终止审查各环节的具体情况，撤回IPO申请文件的具体原因，相关情形是否已经消除，前次申报与本次发行上市申请文件所披露信息的差异及差异原因等问题。

中超股份回复称，申报后由于公司战略发展需求，因增资扩股和变更上市地点，故决定撤回首发申请。

而值得注意的是，本次IPO募集资金中，有约5亿资金投向特种氧化铝和勃姆石项目，外加8000万元的技术改造资金，但报告期内公司该类产品现有产能利用率本就处于比较低的水平。2020年-2023年上半年，其“特种氧化铝、勃姆石”的产能利用率分别只有50.49%、58.56%、85.65%和95.59%。

中超股份表示，公司涂覆材料尚处于市场开拓阶段，产销规模较小。今年上半年，特种氧化铝、勃姆石产销率下降，主要是因为上半年新能源行业下游主要电芯厂去库存速度加快，对上游材料企业的需求有所回落，导致公司锂电池涂覆材料产销率有所下滑。公司正在加快新客户的导入和产线建设。

（本文首发钛媒体APP，作者｜郭梦仪）