赶阿里超苹果 沙特王储操盘史上最大IPO？未必

最近几天，石油行业最引人关注的莫过于沙特阿美上市的消息了。在17号发布的最新招股说明书中，沙特阿美公司表示，此次发行规模为公司股票总数的1.5%，即30亿股，IPO指导价为每股30里亚尔至32里亚尔（约合8至8.53美元），以此计算，沙特阿美上市募资规模在900亿至960亿里亚尔（约合240亿至256亿美元），有望超越2014年在美国上市的阿里巴巴250亿美元的IPO记录。总市值将达到1.6万亿至1.7万亿美元，将超越苹果成为全球市值最大的企业（目前苹果市值约1.2万亿美元）。

据悉，沙特最初希望的是该公司能筹集1000亿美元，发售至多5%的股份。沙特王储穆罕默德·本·萨勒曼（Mohammed bin Salman）设定总市值目标是2万亿美元，显然现在公司估值与募股规模双双出现了缩水。这对曾寄予厚望的沙特王储来说无疑又是一个打击。

沙特阿美能否坐实“史上最大IPO”的头衔成为一个未知数。

财报数据显示，沙特阿美2018年实现营收3560亿美元，净利润达1110亿美元，接近苹果的2倍（595亿美元），远超英国石油公司、雪佛龙石油公司、埃克森美孚公司、英荷壳牌石油公司等其他石油巨头。根据沙特阿美公布的招股书数据，截至2018年12月31日，这家公司已探明原油储量为2268亿桶，即便将埃克森美孚、壳牌、BP等五大国际石油公司的探明石油储量总和加起来，也仅是它的五分之一。不仅如此，该公司的上游开采成本仅为每桶10.6沙特里亚尔（约为2.8美元），远低于其所有竞争对手。

即便如此，沙特阿美的IPO仍然遇到了市场的冷淡反应。

壹

中东地区复杂的地缘政治导致存在众多不稳定的因素，今年以来爆发了多起针对石油设施的破坏活动，造成了减产。据沙特阿美招股说明书中显示，2019年以来已经发生了3次针对石油设施的袭击，尤其是9月14日，沙特阿美两处石油设施遭无人机攻击后引发大火，沙特原油瞬间减产一半，该事件被称视为该公司上市之旅中“迄今为止最大的障碍”。

复杂的政治环境，频发的暴力袭击，是对沙特政府控制局势的挑战，但是从目前看来沙特政府很难有效的进行控制，这就无疑增加了投资者的担忧。毕竟要花时间和成本进行石油设施的修复，会对投资者的收益产生一定的影响，市场冷淡也在所难免。

贰

近年来全球经济增长放缓，油价持续震荡。自2014年触及110美元后，国际油价便启动了长达近五年的探底之路，并一度跌破30美元关口。沙特超七成的财政收入来自石油产业，受到油价低迷的影响，沙特财政赤字明显恶化。而根据OPEC+自今年1月起开始实施一项减产120万桶/日的协议，协议将于2020年3月到期，该联盟将于12月开会评估其产量政策。

地缘政治紧张局令中东原油产量受损，不太可能加大减产力度，因此原油的价格短期内很难出现明显的升高，沙特财政并不会得到明显的改善。

布伦特原油近十年价格走势 图自：CNBC

前美国中央情报局（Central Intelligence Agency，简称CIA）局长大卫·彼得雷乌斯（David Petraeus）上周四（14日）对美国消费者新闻与商业频道（CNBC）表示，沙特阿拉伯需要其国有石油公司（沙特阿美）IPO获得成功，因为该国需要吸引外部投资，它需要钱。彼得雷乌斯更加坦白的说到，“这是一个事实,沙特阿拉伯正逐渐耗尽资金，他们将是第一个承认主权财富基金已经减少的国家，目前资产规模已降至5000亿美元以下。”

根据布伦特原油的价格，（沙特）每年的(预算)赤字，可能在400亿到600亿美元之间，彼得雷乌斯表示。

沙特阿美作为政府最大的纳税大户，承担了沙特政府将近7成左右的财政负担，并且如果沙特“2030愿景”的实施同样需要大量的金钱，势必也会造成财政赤字的进一步增加。显然投资者并不想为沙特的严重的赤字进行买单。

叁

沙特阿美公司还承诺在2020年向投资者派发750亿美元现金股息，以1.7万亿美元估值计算，意味着每股潜在收益率高达4.4%，这是全球石油巨头常见的水平。相比之下，壳牌石油的股息收益率在6%左右，部分俄罗斯产油商的股息收益率接近9%。

剔除一些其他的政治环境因素，投资者更倾向于回报率高的投资，在这方面受困于财政赤字和税负的因素，沙特阿美并不能提供超越行业更高的投资回报，也就不能引起投资者足够的兴趣。

肆

OPEC秘书长巴尔金都对石油行业投资不足发出警告，自2014-2016年油价暴跌以来，投资下降的速度有所加快。“我们看到2017-2018年投资仅小幅增长，长期来看投资者应该会流出，而不是流入石油行业。”

OPEC在2019年《世界石油展望》中指出，尽管全球经济扩张推动了能源需求的增长，但随着美国页岩油和其他竞争能源的产量增加，未来五年该组织的石油供应量将会逐步下降。 这可能进一步会加剧以沙特为核心的OPEC组织和俄罗斯的财政恶化情况，引发投资者对于石油投资的担忧。

此外，气候激进主义在西方日益高涨，和替代燃料日益广泛的使用，正使石油长期需求的强度受到更多的审视。马兹鲁伊表示，“更绿色能源的增长速度将会加快，但传统的石油和天然气也会增长。天然气的增长将会更快，受助于对更清洁能源的需求。”

近几年来，美国页岩油的开发让美国逐步从原油进口国转变为出口国，进一步推高市场上原油的供给，新能源可燃冰的开采也对原油市场造成了很大的冲击，加剧原油的价格震荡，无疑会对以沙特为核心的OPEC形成冲击，沙特政府财政表示“鸭梨山大”。

作者：君子兰